O Futuro do BTC - Parte 1.

O Halving do Bitcoin é um evento marcante no calendário cripto e descreve a redução de 50% na nova emissão de Bitcoin que ocorre aproximadamente a cada quatro anos. Dado que o Bitcoin é um ativo de oferta fixa com um suprimento máximo de 21 milhões, o halving da nova emissão é visto como um grande evento monetário e tem várias implicações.

• O Bitcoin segue um cronograma de emissão fixo, e parte de seu atrativo é sua política monetária predeterminada. Uma quantidade fixa de Bitcoin é distribuída a cada ano para os mineradores bem-sucedidos por bloco validado com sucesso. Isso é chamado de recompensa por bloco e representa o incentivo para garantir e validar a blockchain do Bitcoin (ou seja, minerar). A cada 210.000 blocos, a recompensa por bloco é reduzida pela metade, ou seja, o Halving.

• Embora o Bitcoin tenha continuado a subir de preço desde o primeiro Halving, há mais na história. Cada Halving foi historicamente diferente. O próprio Halving não é o catalisador principal para o desempenho superior do Bitcoin; outros fatores macroeconômicos e nativos de criptomoedas também são fundamentais.

• Hashrate é uma métrica de segurança chave para a blockchain do Bitcoin e descreve a potência computacional total fornecida para garantir a rede. O Halving reduz diretamente pela metade a maioria da receita da maioria dos mineradores, o que pode ter um impacto significativo nos mineradores menores, potencialmente afetando o hashrate do Bitcoin. No entanto, dados mostram que essa mudança é historicamente temporária, e mais de 70% do hashrate do Bitcoin foi introduzido durante o inverno cripto de 2022, quando o preço do Bitcoin estava muito mais baixo.

• O Halving tende a ter um efeito de "sobrevivência do mais apto" na indústria de mineração de Bitcoin, que provavelmente verá um nível de fusões e aquisições à medida que empresas menores possivelmente lutem com receitas mais baixas. Muitas buscarão encontrar fontes de receita diversificadas, enquanto outras buscarão diversificar geograficamente.

• Talvez o efeito mais importante do Halving seja seu papel como um anúncio global para o Bitcoin e sua política monetária autoimposta, resistente à inflação.

• Em comparação com os Halvings anteriores, 2024 é diferente porque temos mais de US$ 12 bilhões em entradas de ETF de BTC à vista dos EUA, o ambiente de taxa mais alta em mais de 20 anos, bem como o fato de que cerca de 94% do Bitcoin já foi minerado.

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O Halving do Bitcoin é um evento marcante no calendário cripto, ocorrendo aproximadamente a cada quatro anos. Desta vez, no quarto Halving, a emissão diária de Bitcoin cairá de ~900 BTC para ~450 BTC. A preços atuais, isso representa uma redução de mais de US$ 10 bilhões na emissão anual de Bitcoin. Considerando o suprimento limitado de Bitcoin de 21 milhões, uma redução de 50% na nova oferta pode ser vista como um evento monetário significativo.

O Bitcoin teve um ótimo começo de ano, fortemente apoiado pela aprovação dos ETFs de Bitcoin à vista nos EUA. Eles tiveram mais de US$ 12 bilhões em entradas agregadas nos poucos meses em que estão ativos. Além disso, o crescimento no espaço de expressividade do Bitcoin está indo bem, com movimentos significativos desde o surgimento de Ordinais e Inscrições no ano passado. Juntamente com o desenvolvimento de padrões fungíveis como BRC-20 e Runes, o Bitcoin também está vendo uma série de crescimentos em camadas 2 ("L2") e de escalabilidade. Somado a isso, a notícia do Halving não é surpresa que o Bitcoin tenha alcançado uma nova máxima histórica no início deste ano. Neste relatório, exploramos o Halving e o que ele poderia significar para algumas das principais métricas do Bitcoin. Damos uma olhada mais de perto no hashrate, nos mineradores e na verdadeira força do Halving.

O Halving

Em poucas palavras, o Bitcoin segue um cronograma de emissão fixo. Uma quantidade fixa de Bitcoin é distribuída a cada ano para mineradores bem-sucedidos por bloco validado com sucesso. Isso é chamado de recompensa por bloco e representa o incentivo para garantir e validar a blockchain do Bitcoin (ou seja, minerar).

A cada 210.000 blocos, a recompensa por bloco é reduzida pela metade, no que foi famosamente chamado de "Halving" (também às vezes chamado de "Halvening"). Este evento ocorre aproximadamente a cada quatro anos e representa uma redução de 50% na emissão de novos Bitcoins. Dado que o Bitcoin é um ativo de oferta fixa com um suprimento máximo de 21 milhões de Bitcoins, o Halving da nova emissão é visto como um evento monetário significativo e tem várias implicações.

A Política Monetária do Bitcoin

Parte do atrativo do Bitcoin é sua política monetária fixa e programável. Ao contrário da política monetária dos bancos centrais tradicionais, o caminho monetário futuro do Bitcoin é predeterminado e cimentado em código aberto. Isso fornece aos usuários e mineradores do Bitcoin previsibilidade sobre a emissão futura de BTC e evita as pressões inflacionárias típicas encontradas na maioria das economias tradicionais.

O cronograma de emissão fixa do Bitcoin está programado para continuar até que atinja seu suprimento máximo de 21 milhões de Bitcoins. Isso criou o famoso ciclo de quatro anos do Bitcoin, do qual já vimos três (em novembro de 2012, julho de 2016 e maio de 2020).

Uma análise econômica simples nos diria que, se a demanda por um ativo permanece constante, enquanto a produção do ativo é reduzida pela metade, o preço deve naturalmente subir. De fato, dado que o Bitcoin aumentou de cerca de US$ 12 para mais de US$ 63.000 desde o primeiro Halving em 2012, essa análise econômica simples é talvez mais do que suficiente para contar a história do Bitcoin.

No entanto, podemos observar mais de perto como o preço se comportou historicamente para observar padrões específicos. Embora o preço do Bitcoin tenha mantido uma trajetória ascendente, cada Halving foi historicamente diferente e provavelmente dependente do contexto.

O principal ponto a ser destacado disso é que o Halving por si só não é um catalisador principal para o desempenho superior do Bitcoin, mas que outros fatores, sejam macroeconômicos ou nativos de criptomoedas, também importam muito. Também devemos lembrar que correlação não implica causalidade. Embora as tendências históricas sugiram que o Halving de 2024 também possa levar a um impacto positivo no preço do Bitcoin nos próximos 6-12 meses, isso ainda é especulativo, dado que temos apenas três Halvings para analisar. Nota: Os preços dos ativos digitais podem ser voláteis. Você é o único responsável por suas decisões de investimento e a Binance não é responsável por quaisquer perdas que você possa incorrer. Não é um conselho financeiro. Este material é preparado pela Binance Research e não se destina a ser utilizado como uma previsão ou conselho de investimento e não é uma recomendação, oferta ou solicitação para comprar ou vender quaisquer valores mobiliários ou criptomoedas ou adotar qualquer estratégia de investimento.

O Que É Hashrate?

Hashrate é uma métrica de segurança chave para a blockchain do Bitcoin e descreve a potência computacional total fornecida para garantir e validar a rede. Como lembrete, em uma blockchain de prova de trabalho ("PoW") como a do Bitcoin, os mineradores competem pelo direito de popular e adicionar o próximo bloco das transações à blockchain. Para ganhar o direito de adicionar o próximo bloco, os mineradores devem competir usando suas máquinas para encontrar o próximo "hash". O minerador que encontrar corretamente o hash e conseguir registrar o próximo bloco na cadeia recebe a próxima recompensa por bloco, junto com quaisquer taxas de transação associadas a esse bloco.

Quanto mais potência computacional os mineradores fornecerem coletivamente para encontrar o próximo hash e ganhar a recompensa do bloco e as taxas, maior será o hashrate. Quanto maior o hashrate, mais difícil se torna para partes maliciosas interromperem a rede do Bitcoin.

Por exemplo, um ataque de 51% pode ocorrer se os hackers obtiverem equipamentos de mineração suficientes para controlar mais de 50% do hashrate de uma blockchain. Eles poderiam teoricamente bloquear ou reorganizar transações. Esse tipo de ataque ajuda a explicar por que o hashrate é uma métrica chave para avaliar a segurança de uma rede blockchain. O Que o Halving Significa para o Hashrate do Bitcoin? Em primeiro lugar, para os mineradores de Bitcoin, o Halving significa uma redução imediata da receita das recompensas por bloco (de 6,25 BTC por bloco, para 3,125 BTC por bloco). Como lembrete, as receitas dos mineradores consistem em recompensas por bloco e taxas de transação. Historicamente, as taxas de transação representaram uma porcentagem relativamente limitada de suas receitas totais, embora isso tenha mudado desde o início do advento de Ordinais, Inscrições e tokens BRC-20 no ano passado. No entanto, como mostramos na figura abaixo, desde fevereiro de 2018, as taxas mensais de transação do Bitcoin como porcentagem da receita total dos mineradores muitas vezes foram inferiores a 5%. Especificamente, as taxas mensais de transação do Bitcoin representaram em média 4,2% da receita total dos mineradores desde o início de 2022, embora esse número tenha sido crescente e seja de 6,4% desde o início do ano.

Assim, para os mineradores, eles verão o impacto direto de uma grande parte de sua receita sendo cortada imediatamente em 50%. Isso pode ser bastante difícil para algumas operações, incluindo mineradores menores, que poderiam ser forçados a sair do negócio. Menos mineradores levariam a um hashrate mais baixo, pelo menos temporariamente, até que outros grandes mineradores assumam as oportunidades extras.

Também é importante mencionar que o hashrate do Bitcoin atingiu máximas históricas nos últimos dois anos e está atualmente em um recorde. Além disso, como mostra a Figura 6, mais de 70% do hashrate do Bitcoin foi introduzido desde 2022, durante os períodos mais baixos do mercado de criptomoedas anterior, quando o Bitcoin era negociado entre US$19.000 e US$40.000. Isso demonstra que os mineradores não estão desencorajados pela redução iminente da recompensa por bloco e têm se expandido durante o mercado de baixa.

Quanto o hashrate do Bitcoin irá cair após o Halving? 

Os dados mostram que, após os três primeiros Halvings do Bitcoin, o hashrate diminuiu em 25%, 11% e 25%, respectivamente. No entanto, a rede recuperou seu hashrate pré-Halving em uma média de 57 dias a cada vez. Isso mostra que o Halving pode ser talvez visto como uma breve pausa no crescimento do hashrate do Bitcoin, em vez de um disruptor de hashrate a longo prazo. De fato, empresas como Hashrate Index prevêem apenas uma queda de 3-7% no hashrate, levando em consideração a maior lucratividade na mineração devido ao preço atual do Bitcoin estar em alta. A previsão também leva em conta que uma proporção significativa do hashrate do Bitcoin surgiu apenas durante o mercado de baixa dos últimos dois anos.

O Que o Halving Representa?

Talvez o papel mais importante do Halving seja o seu efeito de marketing. De certa forma, este é um anúncio global para o Bitcoin e sua política monetária resistente à inflação, auto-imposta. Dado que o Bitcoin está perto de sua máxima histórica, além do recente envolvimento do TradFi através dos ETFs spot, este Halving provavelmente será o Halving mais popular e amplamente coberto até agora. O Halving lembra às pessoas que o fornecimento de Bitcoin é verdadeiramente limitado e que a demanda está aumentando. Ele chama a atenção para a escassez absoluta de Bitcoin em um momento em que está mais acessível para os investidores do que nunca, devido às aprovações de ETF nos EUA e em Hong Kong.

Devemos ter em mente que os ETFs dos EUA foram aprovados apenas em janeiro, enquanto os ETFs de Hong Kong nem mesmo estão sendo negociados ainda. Muitos consultores financeiros do TradFi ainda nem começaram a recomendar BTC para seus clientes. Se o Halving servir como marketing eficaz e atrair bastante atenção, o potencial de demanda latente de ETFs que ele pode ajudar a desbloquear nos próximos meses e anos é imenso. Este Halving é Diferente? Comparado aos Halvings anteriores em 2012, 2016 e 2020, este ano tem algumas diferenças significativas:

❖Demanda institucional: Os ETFs spot de BTC nos EUA mudaram completamente a dinâmica do mercado e trouxeram uma nova onda de demanda institucional com eles. Até o momento, vimos mais de US$12 bilhões de entradas via esses ETFs. Hong Kong também recentemente aprovou ETFs spot de BTC, com estimativas iniciais de US$1-2 bilhões de entradas esperadas nos primeiros dois anos de negociação. Mais importante do que os fluxos que já vimos são os fluxos que podemos ver no futuro à medida que o Bitcoin e as criptomoedas continuam a se tornar mais populares. Ambiente Macroeconômico Diferente: Estamos no ambiente de taxas de juros mais altas em mais de 20 anos. Todos os Halvings anteriores ocorreram em períodos em que as taxas eram mais baixas e com mais estímulos fiscais. Embora os ativos de crescimento tenham se saído bem recentemente, tradicionalmente, taxas mais altas não são ideais para eles. Se isso afetará o desempenho após o Halving será importante monitorar, especialmente considerando as recentes tensões geopolíticas no Oriente Médio.

❖ Menos um choque de oferta do que antes: Cerca de 94% dos BTC já foram minerados, então o impacto do lado da oferta da redução da emissão vai ser menor em cada Halving daqui para frente. Isso significa que o lado da demanda é cada vez mais importante quando pensamos no Halving de 2024. Seja mais fluxos de ETFs, ou um impulso mais nativo da demanda cripto (como um novo dApp de consumo ou um momento semelhante ao DeFi Summer), é algo para ponderar.

O Halving do Bitcoin é um evento marcante e algo que será amplamente referenciado nos próximos meses. Com mais de 93% do Bitcoin já tendo sido minerado, talvez a característica mais importante do Halving seja seu efeito de marketing global, em vez de seu impacto direto no lado da oferta da produção. Em última análise, é um lembrete fundamental de que nenhum outro commodity negociado em grande escala tem um cronograma de produção fixo com um choque regular de 50% na produção, como o Bitcoin tem. Imagine se isso fosse o caso nos mercados de petróleo; as coisas seriam drásticas. Nas próximas semanas e meses, pode muito bem haver alguma volatilidade, à medida que alguns mineradores menores experimentam margens de lucro mais apertadas e se tornam vendedores forçados ao entrarem em falência. Por outro lado, se o preço do Bitcoin continuar a subir ou o ecossistema mais amplo continuar decolando, criando mais taxas de transação, os mineradores poderiam continuar a receber receitas fortes apesar da redução pela metade de suas recompensas por bloco. Os fatores do lado da demanda serão fundamentais para monitorar e algo que vamos acompanhar de perto. Os fluxos de ETFs spot dos EUA e potencialmente de Hong Kong, assim como sinais de mudanças no regime de taxas em todo o mundo, tornarão este um momento interessante para a maior criptomoeda.

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